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国泰君安:中能电气(300062)2016年年报点评:增量配网与海外配网落地加速


    维持增持评级。公司发布年报,公司实现营业收入10亿元,同比增长36.8%,归属于母公司净利润0.78亿元,同比增长285%,符合我们预期;考虑公司配网主业较为稳健,故维持2017-19年eps 0.61/0.71/0.86元,维持目标价38元,维持增持评级。
    增量配网建设加速,公司主业增长较快。①受益于电网配网投资与社会增量配网建设,公司配电业务增长较快,华东地区销售额3.68亿元,同比增长121%,海外同时在国际市场公司通过大连瑞优亦实现海外电网工程中标与配网产品销售,海外销售额0.9亿元,同比增长455%;②增量配网建设有望带动公司配网产品销售,2016年12月发改委批复105个增量配网项目以来,增量配网建设正逐步加速,华东江浙地区增量配网项目体量较大,公司有望抓住行业增量机遇,进一步带动主业成长。
    一带一路落地加速,有望打开海外配网市场。公司2015年全资收购大连瑞优,大连瑞优主营电力设备出口业务,原为公司最大的外贸客户,公司借此打通出口业务渠道。中能电气2016年6月公告联合体中标巴西配网项目投资建设与30年特许经营权,投资4.93亿元、每年特许经营收益0.78亿元,未来公司有望复制合资模式加快海外电网运营项目布局。
    风险提示:配网建设低于预期风险;海外市场拓展低于预期风险。证券免5元开户股票基金佣金 债券佣金万0.8

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中泰证券:梦百合(603313)2018年三季报点评:验证盈利修复逻辑 业绩弹性初现




    事件:梦百合发布2018年三季度报,2018年Q1-Q3公司实现营业收入21.04亿元,同比增长26.84%;归母净利润1.1亿元,同比下降23.84%;扣非归母净利润1.35亿元,同比增长11.53%。其中,Q3单季度实现营收8.21亿元,同比增长33.42%,归母净利润7231.39万元,同比增长127.25%,扣非净利润8009.38万元,同比增长201.76%,业绩符合预期。
    验证盈利修复逻辑,收入环比提升明显,业绩弹性初现,仍有上行空间。1,收入端:Q1/Q2/Q3单季度营收增长26.95%/19.55%/33.42%,Q3较Q2收入增速环比提速。2,成本端:2018年Q1-Q3公司实现毛利率30.1%(同比-0.62pct.),Q3单季度毛利率32.72%(同比+3.79pct.,环比+1.11pct.)。受益TDI等主要原材料价格下滑,公司毛利率改善明显。3,盈利端:2018Q1-Q3公司实现净利率5.55%(同比-1.01pct.),Q3单季度净利率9.1%(同比+3.89pct.,环比+4pct.)。受益毛利率改善,盈利弹性逐步显现,较公司历史水平仍有上行空间。4,费用端:2018年Q1-Q3公司销售费用率12.87%(同比+2.11pct),管理费用率5.12%,若加回研发费用6298万,则管理费用率为8.12%(同比-0.2pct.,2017年同期管理费用率8.32%),财务费用率-0.26%(同比+2.03pct.),主要系公司加大国内销售渠道建设及新增西班牙子公司所致。
    内外销收入稳定增长,静待国内零售渠道发力。外销:收入稳定增长,美国业务体量较大。分模式看,目前公司外销仍以ODM业务为主;分地区看,受益于头部客户高速发展,美国市场收入在大体量上维持较快增速。内销:受益索菲亚大家居战略,静待零售渠道发力。梦百合境内销售收入结构以酒店合作和索菲亚等家居企业合作为主,未来公司着力打造零售渠道,加大对经销商补贴。
    海外产能扩张护航业务发展,反倾销政策落地具有双面性。报告期内公司取得海外投资项目备案通知书,预计在美建设年产80万件床垫、20万件薄垫、30万件枕头家居用品项目。塞尔维亚生产基地扩产及美国工厂建设稳步推进,海外生产有助于公司规避贸易关税加征影响,叠加人民币贬值等因素,贸易关税加征不利影响得到一定对冲。同时,我们认为近期立案的对华床垫反倾销调查有望在行业层面加速中小企业出清,海外产能扩张护航公司海外业务发展。
    引入职业经理人+外部咨询团队,凸显耕耘内销市场信心。2018年公司持续梳理运营管理流程,升级品牌战略,提升品牌形象。报告期内公司引入王震先生(曾任罗莱家纺董事长助理、电商事业部总经理)、崔慧明先生(曾任海尔集团中国区副总经理)两位职业经理人,凸显耕耘内销市场信心,上述举措将助力公司打开内销市场,率先享有记忆绵渗透率提升的红利,支撑业绩增长。
    投资建议:我们预估公司2018-2020年实现营收30.1、38.7、48.2亿元,同比增长28.7%、28.5%、24.5%,实现归母净利润1.89、3.05、4.25亿元,同比增长21.4%、61.1%、39.3%,对应EPS为0.79、1.27、1.77元,维持"买入"评级。
    风险提示:原材料价格上涨风险、汇率大幅波动风险
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全景网:汇源通信(000586):若再次推动重组需规避不确定风险




  全景网5月11日讯 理性投资·沟通增信--2018年四川地区上市公司投资者网上集体接待日周五下午在全景·路演天下举行。汇源通信(000586)董秘张轩在活动中表示,控股股东于2018年4月书面回复公司:"截止目前,蕙富骐骥及汇垠澳丰从不同渠道获取了部分有潜在重组意愿的标的资产,鉴于前两次推动重组事项均未能成功,若再次推动重组事项势必需要稳中求进,尽可能的规避潜在的不确定风险。考虑到二股东乐铮网络及其一致行动人安徽鸿旭发起部分要约收购期间《要约收购报告书》未能按时披露、深交所下发的《关注函》和《监管函》引发资本市场普遍关注等客观事实对上市公司的影响,蕙富骐骥及汇垠澳丰将事先听取上市公司监管部门的意见与要求,在聘请的财务顾问和法律顾问进行充分论证的前提下,再次履行重组承诺。若在2018年6月24日前,重组事项无法再次启动或已经再次启动但无法按期完成,蕙富骐骥及汇垠澳丰将申请重组承诺延期。"
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中国银河证券:军工行业周报:院所改制工作迈入实施阶段 板块调整现配置良机


    【院所改制工作迈入实施阶段,板块调整现配置良机】
    1、院所改制迈入实施阶段,相关上市公司将受益。军工科研院所覆盖面宽、涉及领域广、人员数量多,改革任务复杂艰巨。鉴于此,2017年7月,国防科工局启动首批41家军工科研院所转制工作。近期,随着58所方案的批复,并明确转制适用政策,我们认为前期困扰院所改制的相关配套政策已趋于成熟,而首批剩余40家科研院所改制方案将有望在二三季度陆续批复,并启动改制工作。58所改制方案具有较强的标杆示范效应,未来有望以点带面,生产经营类军工科研院所转制将正式拉开序幕。建议关注首批41家军工院所改制进展,推荐航天电子、航天电器、中航机电和航发控制等相关上市公司
    2、军工板块阶段性回调,建议逢低布局。军工板块自2月14日反弹以来,已累计上涨18.8%,以中航飞机、中航沈飞等为代表的主流军工股涨幅超过30%。中兴通讯事件迎来重大转机,预示着中美贸易战开始从“亮剑”阶段到“博弈”阶段,紧张态势得到缓和。军工行业的避险属性被边际削弱,叠加前期获利盘回吐,板块整体出现回调。结合估值和基本面,我们认为军工板块调整是行情演绎的中继表现,有助于进一步夯实底部区间,继续看好军工行业的二季度表现,建议逢低布局,推荐估值和成长兼备的航天电器、中航光电、中航电子、杰赛科技以及楚江新材、海兰信、全信股份等。证券免5元开户股票基金佣金 债券佣金万0.8

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安信证券:海通证券(600837)2018年半年报点评:转型压力犹存 估值底部区域


    交易份额和佣金率双降。上半年公司经纪业务收入17亿元,同比下降14%(行业-6%,中信+3%/国君-5%)。据测算,上半年公司股基交易额市占率较年初下降0.2pc至4.5%(中信6%,+0.4pc/国君5.1%,-0.8pc),且佣金率竞争性下降至万分之2.3,较年初下降0.4BP(中信万分之4.4,+0bp/国君万分之3.5,+0.2bp)。我们认为公司经纪业务面临较大同业竞争压力,市场交易量持续萎缩背景下佣金率下降的效用递减。
    两融规模稳定,份额略有上升。上半年末公司两融余额为444亿元,市场份额较年初微升0.1pc至4.8%(中信7%,+0.7pc/国君6%,-0.3pc)。公司两融业务采取"稳规模、调结构、去风险"的发展策略,市场规模总体萎缩时公司两融业务规模基本保持稳定,导致市场占有率有所提升。
    债权承销规模提升,股权承销承压。上半年公司投行收入15亿元,同比下降7%(行业-27%,中信-5%/国君-20%)。公司的债权承销规模978亿元(YoY+29%),主要得益于ABS大幅增长6倍至189亿元,短融中票合计增长2.3倍至243亿元,但费率有所降低;股权承销方面,受IPO审核趋严和再融资新规的影响,IPO承销金额17亿元(YoY-71%)再融资承销额44亿元(YoY-37%)。我们认为信用风险暴露和IPO审核从严对公司投行业绩影响偏负面,但公司相对受益于龙头集中效应,业绩表现好于同业。
    股权质押风险犹存。上半年末公司的股票质押待回购余额为1062亿元,较上年末减少5%,降幅小于对标券商(中信-24%/国君-28%)。预计公司股权质押业务规模下半年将继续压缩,虽然会对收入产生不利影响,但可以降低下半年信用减值压力。
    自营收入下滑拖累业绩。上半年公司自营业务收入18亿元,同比下降59%(行业-19%,中信+16%/国君-26%(剔除国联安收益)),拖累公司业绩。自营业绩不及预期的主要原因是公司采取IFRS9准则后,股价下跌导致公司权益类投资收益和公允价值大幅下降。若公司200亿定增顺利落地,可以为公司自营带来增量资金支持,边际改善业绩。
    资管转型初具成效。上半年公司资管业务实现营收8.7亿元,同比下降5%(行业-1%,中信+8%/国君-9%)。公司资产管理总规模达到1.03万亿元,较年初增长5%,其中海通资管在规模同比下降46%的背景下实现净收入同比增长17%,主动转型初具成效。
    营业支出下降源自职工薪酬下降。上半年公司营业支出69亿元,同比下降8%(中信+8%/国君+17%)。其中,职工薪酬支出同比减少8亿元,减值损失基本与同期持平。
    投资建议:买入-A投资评级。我们认为公司享有龙头集中红利,成本边际改善且估值处于历史低位,但转型压力仍存。预计公司2018-2020年的EPS为0.54元、0.58元和0.67元,6个月目标价10元。
    风险提示:交易量大幅萎缩风险/股权质押违约风险/政策变化风险
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上海证券报:扣非净利已连亏三年 粤传媒(002181)负案在身转型艰难




   连续三年扣非后净利润为负的粤传媒,在去年底计划靠出售设备来"盘活资产"。然而,近期披露的业绩情况似乎并不理想,公司2017年业绩大幅下滑六成,2018年一季度预计继续亏损。此外,公司公开叫卖闲置设备已4个月过去了仍结果不明。仍处于被立案调查阶段的粤传媒股价2年来持续下跌,已经被腰斩。
   业绩持续低迷
   3月底,粤传媒披露了2018年第一季度业绩预告。虽然公司称,通过增加收入、合理控制成本等措施,有效改善了经营状况,但结果只是"同比减亏"。去年一季度亏损逾3000万元的粤传媒,预计今年一季度的亏损额在1000万元以内。
   此外,公司2017年全年业绩大幅下滑。2017年业绩快报显示,粤传媒报告期内营业总收入为8.94亿元,比上年同期下降12.43%;归属于上市公司股东的净利润为7550.64万元,同比下降60.16%;基本每股收益0.065元,同比下滑60.17%。公司给出了前述业绩表现的主要原因:第一,公司2016年度收到政府补助3.5亿元,2017年无此项收入;第二,公司对各类资产进行了全面检查和减值测试,基于谨慎性原则对部分存在减值情况的资产计提减值准备2.93亿元;第三,转让香榭丽公司股权,于报告期内转回2016年及以前年度超额亏损。
   2017年9月,粤传媒以1元的价格将香榭丽公司98.61%股权以及与该等目标股权相关的股东权利和义务转让给同乐投资,公司希望通过此改善财务状况,优化资产结构,减轻财务风险。要知道,当初收购香榭丽公司,粤传媒方面付出了4.5亿元。如今不仅没有产生利润,反而拖累了粤传媒整体实力。
   2014年6月,粤传媒及其子公司以发行股份与支付现金相结合的方式向叶玫、乔旭东等收购香榭丽公司100%股权,交易作价4.5亿元。不料收购后,香榭丽公司被曝出涉嫌签订虚假合同、虚增收入,该公司重要股东高管叶玫等人因涉嫌合同诈骗被公安机关立案调查。2016年,香榭丽公司向上海市静安区人民法院提交破产申请材料。据粤传媒公告,目前香榭丽公司资不抵债,经营活动处于停滞状态。
   一个更接近真实经营实力的数据是扣除非经常损益后的盈利数据。据披露,2014年、2015年、2016年,粤传媒调整后的归属于上市公司股东的扣非后净利润分别为-4.61亿元、-3679.52万元、-1.6亿元。
   对外资产处置结果未明
   2017年底,出于整合资源的考虑,粤传媒决定出售资产。几个月过去了,市场和投资者都在关注该部分资产的处置情况。截至发稿,公司本次对外资产处置结果尚不明朗。
   回溯公告,2017年12月,粤传媒称,拟以公开挂牌的方式、以不低于评估价值为底价,对外转让部分机器设备。据披露,本次公司拟转让的资产包括太和厂1台报印机器及相关设备、太和厂3台商印机器及相关设备、洲心工业园闲置设备,以2017年10月17日为评估基准日,在拟实现特定目的行为前提下,上述资产的市场价值分别为2275.22万元、213.49万元、592.23万元。同时,公司以回收资金为由,拟处置市场价值3076.63万元的印报机及相关设备。
   根据公司给出的转让信息,记者在相关网站上查到了由粤传媒发布的信息,"高斯纽斯兰75高速无轴胶印轮转机、卷筒纸轮转印刷机"、"高斯UNI75报纸印刷机、冲版机、自动制版机等5台设备"、"太和闲置商印设备66台"、"清远闲置商印设备29台"4项资产的转让底价分别为3055.44万元、2062.3万元、234.11万元、107.25万元。粗略估算,上述拟转让资产标价总额约5500万元。
   当前新媒体业务发展如火如荼,相反,报刊印刷行业日薄西山。在此背景下,粤传媒上述资产转让能否顺利进行?上海某印刷厂高管表示,二手印刷设备现在不好销,其价格要视机器型号和成色等多种因素而定。"我们之前就以不到1000万元的价格买了1台成色很新的二手进口印报机。"该人士感叹,行业不景气,印报机没人要了。
   挂牌至今,上述资产已经临近首轮挂牌截止日,其中"太和闲置商印设备66台"的起止日是2017年12月26日至2018年4月13日。
   此外,2016年10月粤传媒收到了中国证监会下发的《调查通知书》,因公司涉嫌违反证券法律法规,根据证券法的有关规定,中国证监会决定对公司进行立案调查。目前公司还处于被"立案调查"的状态。因此再融资及定增并购重组都无法开展,这对于主营惨淡的粤传媒而言,近期想通过资本运作来实现转型已成泡影。
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招商证券:桂林旅游(000978)2017年半年报点评:春晚效应带动客流高增 多景区发力业绩大幅改善


    8月25日,桂林旅游公布2017年半年度报告。2017年上半年,公司实现营业收入2.6亿元/增长28.5%;实现归属净利润2913万元/增长529.8%;扣非后归属净利润2257万元/增长480.14%;实现每股收益0.081元/增长523.1%。 
    Q2实现营业收入1.4亿元/增长32.6%;归属净利润3067万元/增长98.1%;扣非后归属净利润2990万元/增长414.7%。 
    评论: 
    1、景区与游船收入大幅增长,投资收益与政府补贴增厚利润。今年上半年,公司收入增长28.5%,主要是因为年初景区作为春晚分会场后,接待量大幅增长;公司归属净利润增长529.8%,除了景区与游船等业务增长外,上半年参股公司投资收益同比增加约676万元(其中新奥燃气增加359万,七星、象山景区门票分成增加235万);扣非后归属净利润增长480.14%,主要是公司上半年收到的政府补贴710万元,较去年同期减少437万元。此外今年上半年资产减值损失较同期增加458万元,主要是去年同期公司收到福隆园转让款,除去非经常因素,公司原业务增长相当强劲。 
    2、景区客流大幅增长,游船客运价量齐升。上半年公司共接待游客437万人/增长24%(其中Q2接待游客235万人/增长30.6%),景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞景区、丹霞温泉景区)共接待游客208万人次/增长50.3%,收入1.24亿元/增长25.8%,主要是公司对景区的营销管理加强,春晚分会场的宣传效应以及去年同期降雨较多基数低;游船客运业务共接待游客26.4万人次/增长13.3%,收入5801万元/增长70.4%,主要是去年4月以来增加城市段游船客位700个(之前694个),带来客运数量增长,同时公司完成28艘星级游船升级,大幅提升客单价;漓江大瀑布饭店共接待游客16万人次/增长6.5%,收入4742万元/增长11.6%;旅游汽车公司共接待游客41万人次/增长10.9%。 
    3、银子岩客流增长超预期,政府补贴影响两江四湖同期增速。子公司中主要是两江四湖和银子岩贡献利润,银子岩上半年接待游客111万人/增长74.1%,实现营业收入4486万元/增长50.4%,净利润2943万元/增长65.7%,或受景区升级(创5A)、春晚效应和同期低基数的影响;两江四湖上半年接待游客68万人/增长40.9%,实现营业收入5361万元/增长24.4%,净利润711万元/下降36.5%,主要是公司上年同期收到政府补贴600万元,除去补贴因素,公司上半年利润增长35%左右。此外,大瀑布饭店上半年扭亏为盈,受益酒店行业回暖。 
    4、毛利率大幅增长,期间费用同比下降。公司上半年综合毛利率为45.9%/上涨3.7pct,主要是游船客运业务升级,毛利率54.7%/大幅提升11.9pct。主营税金率1.7%/减少1.8pct,主要受营改增影响;销售费用率为2.6%/减少0.1pct,主要是公司本期加大了营销力度及范围,变更了下属企业营销人员的奖励机制;管理费用率为32.2%/下降4.1pct,管理效率有所提升,同时房产税、土地使用税等从管理费用变更到税金及附加;财务费用率8.7%/下降3.8pct;净利率8.5%/提升10pct,主营业务盈利提升,投资收益有所增加。 
    5、漓江千古情开业在即,18年起贡献增量业绩。桂林旅游与宋城演艺设立子公司打造漓江千古情项目,其中桂林旅游占比30%,该项目已于2017年上半年动工,将于2018年上半年开业,该项目为室内演艺,有望与公司室外观光体验项目形成互补,将旅游与文化深度融合,参照三亚、丽江和九寨首年运营即盈利的情况,该项目有望大幅增厚18年后的业绩。 
    6、投资建议:公司景区业务增长超预期,春晚效应、景区升级和高效管理有望支撑内生增长,18年漓江千古情开业将大幅提升盈利能力。此外公司参股(21.4%)子公司井冈山将进行IPO,若过会成功将提升公司整体价值。我们预计17-19年EPS为0.27/0.37/0.47元,对应 PE估值35x/26x/21x,给予18年30倍估值,目标价12元,给予“审慎推荐-A”评级。 
    7、风险因素:客流增速不达预期;漓江千古情项目开业不达预期,旅游行业系统性风险。
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证券时报网:清源股份(603628):拟发行可转债募资3.63亿元 投资分布式光伏电站项目并补血




    清源股份(603628)9月29日晚间公告,公司拟公开发行可转换公司债券募资不超3.63亿元,用于分布式光伏电站项目并补充流通资金。
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